Point de vue de TMX - Les sociétés pétrolières et gazières canadiennes adoptent un modèle d’entreprise prudent

Du point de vue de la Bourse de Toronto (la « TSX »), la hausse des cours pétroliers et gaziers ne s'est pas traduite par plusieurs nouvelles inscriptions à la cote ni financements par actions au sein de notre secteur de l'énergie. Pour la période de neuf mois terminée le 30 septembre 2021, seulement 1,8 milliard de dollars de capitaux propres a été recueilli et six nouvelles inscriptions ont eu lieu dans ce secteur.

Pour tenter de comprendre la situation, intéressons-nous aux entreprises d'exploration et de production pétrolières et gazières (les « sociétés d'exploration et de production ») inscrites à la TSX. Bien que ces sociétés constatent une nette amélioration de leurs flux de trésorerie tirés de l'exploitation (en raison de l'augmentation des prix des marchandises et de la diminution des charges d'exploitation), elles continuent de faire preuve d'une grande prudence en matière de croissance à grande échelle et de dépenses en immobilisations ¹.

Dans le passé, les sociétés d'exploration et de production ont dépensé davantage que la valeur des flux de trésorerie qu'elles tiraient de leur exploitation. Autrement dit, ces entreprises se tournaient régulièrement vers les marchés des titres de participation et d'emprunt pour obtenir des capitaux supplémentaires (outre les flux de trésorerie tirés de leur exploitation) afin de réaliser leurs plans de croissance. Cela n'est plus le cas. Les investisseurs leur ont imposé une discipline financière sévère, ce qui complique grandement l'accès de ces sociétés aux marchés d'actions publics.

En 2021, l'ARC Energy Research Institute prévoit que l'augmentation des prix des marchandises représentera pour l'industrie canadienne des produits totaux de 145,6 milliards de dollars, soit des liquidités après impôt atteignant 77,6 milliards de dollars (une augmentation d'environ 234 % en glissement annuel) et des réinvestissements et des dépenses en immobilisations de seulement 28,7 milliards de dollars (environ 37 % des liquidités étant dépensées). Les sociétés d'exploration et de production font preuve de discipline et ne dépensent pas leurs capitaux de manière excessive. Elles disposent ainsi d'une grande marge de manœuvre financière dans un contexte de net renforcement des facteurs fondamentaux.

Il y a trois raisons à l'austérité financière que se sont imposée les sociétés d'exploration et de production : 1) leur désir d'assainir leur bilan à la suite de l'effondrement des cours pétroliers en 2020; 2) l'acceptation du fait que les investisseurs ne recherchent plus la croissance débridée de la production et des réserves, mais plutôt la rentabilité; 3) la transition en cours vers un modèle d'entreprise autofinancée alors que de nombreux investisseurs dans les titres d'emprunt ou de participation évitent ce secteur pour des raisons environnementales.

Quelles sont les implications de tout cela pour les sociétés d'exploration et de production inscrites à la TSX? D'après des analystes de ce secteur, il faut s'attendre à ce que la majeure partie de l'importante augmentation des flux de trésorerie survenue cette année dans l'industrie serve à rembourser la dette, à racheter des actions et éventuellement à verser des dividendes ou à les augmenter. Cela signifie également que la vague actuelle de fusions-acquisitions et de regroupements au sein du secteur devrait se poursuivre tandis que les entreprises cherchent à croître et à rationaliser leurs coûts en vue d'améliorer leur rentabilité et d'obtenir des capitaux. Autant de facteurs positifs pour les investisseurs qui peuvent être intéressés par un secteur et des titres négligés au cours des six dernières années et qui offrent un potentiel de hausse supplémentaire. Il est à noter que l'indice plafonné de l'énergie S&P/TSX* a gagné 77 % depuis le début de l'année ².

Veuillez vous reporter à la page Web du secteur de l'énergie de la TSX pour obtenir la liste des sociétés d'exploration et de production inscrites à la cote.

REMARQUES :

1. Banque Nationale du Canada, NBFCM Research, Industry Note, 2 septembre 2021 – « Oil & Gas, Oilfield Services and Energy Infrastructure – 9th Annual Energy Conference; A Rising Tide Lifts All Boats ».

2. S&P Capital IQ Database – indice plafonné de l'énergie S&P/TSX (du 1er janvier 2021 au 3 novembre 2021).

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