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Point de vue de TMX - Quatre pièges courants à éviter lors de votre PAPE

Les introductions en bourse ne sont pas de tout repos. Comme toute autre activité de mobilisation de capitaux, elles peuvent être une source de pressions et de problèmes. Mais contrairement à la mobilisation de capitaux privés, une introduction en bourse présente certaines nuances auxquelles un fondateur ne s'est peut-être jamais heurté auparavant.

Cet article présente quatre pièges courants dans lesquels d'autres sociétés sont tombées par le passé. Si vous envisagez ou préparez un premier appel public à l'épargne (PAPE), vous y trouverez des éléments à considérer ou à éviter, selon le cas.

1. MANQUER DE PRÉPARATION

Que vous vouliez mobiliser des capitaux publics ou privés, prévoyez un délai minimal de six mois pour l'ensemble du processus. Bien entendu, le délai peut varier en fonction de plusieurs facteurs; par exemple, il peut être plus court si le fondateur a déjà réussi à mobiliser des capitaux et à adopter une stratégie de sortie.

Le délai d'introduction en bourse dépend des facteurs suivants : i) la complexité de la société; ii) la qualité des documents fournis; iii) la présence de problèmes en suspens. Cela dit, il faut compter en moyenne entre trois et six mois. Vous trouverez un exemple de calendrier dans le guide technique d'inscription à la TSX (en anglais).

Conseil : Prenez connaissance des exigences relatives à l'inscription ou communiquez avec une personne désignée à la Bourse, et ce, longtemps à l'avance. Vous aurez une idée des éléments à considérer ou à planifier en préparation pour votre introduction en bourse.

2. S'ENTOURER DES MAUVAIS CONSEILLERS

Pour réussir votre introduction en bourse, vous devez vous entourer de professionnels compétents. Une équipe de rêve devrait être composée des personnes suivantes :

Personnes externesRôle
Conseiller financier ou preneur ferme Présenter la société ou son PAPE de manière à attirer un bassin diversifié d'investisseur. Déterminer un échéancier et une évaluation réalistes. Mobiliser des capitaux.
Auditeur externe Auditer vos états financiers et réaliser la mission d'attestation à l'égard de l'information financière contenue dans vos documents d'inscription (conformément aux lois sur les valeurs mobilières). * Assurez-vous que l'adhérent que vous retenez est inscrit auprès de l'organisme compétent, selon le pays et la bourse où vous faites votre inscription.
Avocat spécialisé en valeurs mobilières Vérifier que les documents d'inscription sont exempts d'erreurs et qu'ils répondent à toutes les exigences réglementaires. Définir la stratégie et la structure d'opération les plus avantageuses pour la société.
Équipe de relations avec les investisseurs Faire connaître la société au sein du public, notamment par des activités de communication destinées aux actionnaires actuels et potentiels.

Dans tous les cas, le fournisseur devrait répondre aux critères suivants : i) bien connaître le secteur d'activité de votre société; ii) avoir réalisé le même type d'opération récemment; iii) cumuler de l'expérience avec des sociétés de taille et de dynamique semblables. Pour obtenir une liste détaillée de questions à poser à des conseillers professionnels, consultez le guide technique d'inscription à la TSX (en anglais).

Conseil : Si vous vous rendez compte que les professionnels qui vous ont accompagné dans le PAPE jusqu'ici n'ont pas l'expérience nécessaire pour aller plus loin, trouvez d'autres personnes qui sauront compléter votre équipe. Cela dit, il est plus facile – et, à long terme, moins coûteux – de constituer une équipe chevronnée dès le départ.

3. AVOIR DU MAL À EXPLIQUER SES ACTIVITÉS

Faites le nécessaire pour que les investisseurs et les preneurs fermes potentiels (p. ex. les banques d'investissement) comprennent clairement votre modèle d'affaires. Il en va de votre capacité à obtenir le soutien financier nécessaire à votre introduction en bourse. Voici quelques éléments qui peuvent miner l'intérêt ou la confiance des banques :

  • Une « histoire » trop complexe – Comme l'expliquait Ben Horowitz, cofondateur d'Andreesen-Horowitz et auteur du livre The Hard Thing About Hard Things, dans une entrevue accordée à la revue Forbes, la stratégie d'une société repose sur l'histoire qu'elle veut raconter. Vous devez être en mesure d'expliquer clairement ce que fait votre société et comment elle voit sa croissance; c'est indispensable pour gagner la confiance des investisseurs. En effet, un modèle d'affaires trop compliqué risque de les confondre, voire de les rebuter.
  • Une introduction en bourse pour les mauvaises raisons – En général, les investisseurs ont horreur des sociétés qui, après avoir échoué à mobiliser des capitaux, voient leur entrée en bourse comme une solution de dernier recours ou qui s'en servent strictement pour créer des liquidités. Ce qui les intéresse, c'est plutôt les sociétés qui entrent en bourse pour les bonnes raisons, par exemple mobiliser des capitaux avec moins de dilution, préparer leurs actions à une éventuelle fusion ou acquisition ou rehausser leur image ou leur rayonnement.
  • Un manque de préparation – Lorsqu'une société se prépare à un PAPE, les investisseurs doivent faire preuve de diligence raisonnable en se familiarisant avec ses perspectives de croissance et en s'assurant que ses facteurs de risque sont bien gérés. Bref, les investisseurs et le public veulent avoir l'assurance que la société et ses dirigeants pourront donner les résultats escomptés. En revanche, si l'équipe de direction est incapable de répondre adéquatement à des questions prévisibles sur le montant de capital à mobiliser, l'évaluation, l'emploi du produit ou ses motivations, elle risque de susciter peu de confiance.

Conseil : Regardez notre série de vidéos où des dirigeants de sociétés inscrites à la Bourse de Toronto et à la Bourse de croissance TSX vous parlent de leur entreprise et de ses perspectives.

4. CRÉER DE FAUSSES ATTENTES

Que ce soit avant, pendant ou après une introduction en bourse, créer de fausses attentes peut entacher la réputation de votre société et miner sa crédibilité auprès de ses actionnaires. Les fausses attentes ne sont pas toujours volontaires; elles découlent parfois de pressions ou d'un excès de confiance.

Dans le cadre d'une entrée en bourse, il est tout aussi important d'obtenir des résultats conformes aux prévisions que d'atteindre ses objectifs par la suite. Pour y arriver, il faut donner aux parties prenantes un juste portrait du rendement de la société. Voici quelques éléments à surveiller :

  • Objectifs de croissance audacieux – Une société qui, dès le départ, se fixe des objectifs trop élevés et ne réussit pas à les atteindre risque de miner sa crédibilité et de perdre la confiance des parties prenantes.
  • Fluctuations importantes et résultats inférieurs aux attentes – Les premiers trimestres donnent généralement le ton quant à la capacité des dirigeants à suivre leur plan. Lorsque la société connaît des débuts difficiles sans donner d'explication convaincante par voie de communiqué, sa situation risque de s'envenimer.
  • Difficultés de financement – À titre d'exemple, la société réussit tout juste à atteindre son objectif de financement sans pour autant susciter un intérêt particulier de la part des fournisseurs de capitaux.

CONCLUSION

Une introduction en bourse (par PAPE ou autrement) est un processus parfois lourd, long et complexe. Pour l'alléger, il faut faire preuve d'initiative et se familiariser avec les pièges courants. Pour éviter ou pour prévenir les problèmes les plus graves, il suffit généralement de prendre une longueur d'avance.


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George Khalife

Vice-président de la formation de capital (Midwest américain),
Bourse de Toronto et à la Bourse de croissance TSX
george.khalife@tmx.com

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